对冲基金经理詹姆斯查诺斯在中国的大空头 2018-10-26 05:07:00

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改编自“阿尔法大师:释放世界顶级对冲基金的天才”“做空不是一个刑事审判它不一定是超出合理怀疑只需要有一个优势的证据” - 詹姆斯查诺斯, 2011年2月采访中国的即将到来的危机“我们当然不是第一个这样的想法,”查诺斯在2011年4月的办公室告诉我他生命中最大的空缺职位:中华人民共和国查诺斯首先公开谈论他的盛大一年半以前在中国CNBC的Squawk Box上投资中国股份“2009年12月”现在,我们对中国的看法与以往任何时候一样悲观,“他说,他在牛津大学圣希尔达学院的演讲中做了一些演讲

2010年1月,“中国综合症:全球经济未来发出警告迹象”查诺斯认为,担心金融危机急剧放缓,中国将信贷推向资产增长 - 主要是房地产,但新道路和高速铁路,也有“经典口袋的夸张“过度放纵的饮食”他在演讲中表示,固定资产投资占中国国内生产总值(GDP)的百分比超过了50% - 这是一个“嘘声”(沙尘暴)的金钱,他说刺激是巨大的:5860亿美元,占GDP的14%(美国一揽子计划为7870亿美元,占GDP的6%)国有企业控制着50%的工业资产,而且不受利润需求的推动,当地政府官员在规划房地产开发过程中,大规模的资本项目日益“s,”,包括工业和制造业产能过剩导致鄂尔多斯等空城,以及孤独的商场,如新南华商城新闻报道显示从伪劣建筑中倒塌的新建筑这是中国信贷引发的繁荣和萧条历史的最新篇章中国“让一千名杜巴斯人开花”,他打趣说“去迪拜看看发生了什么这就是我所谓的'大厦复杂'“这在Chanos的脑海中提出了所有问题,是否会破坏一代人的储蓄,加剧人口统计时间炸弹

发展中国消费经济的另一个障碍是什么

由于没有资金的负债和政府担保,会发生什么

是30万亿美元的“安全毯”,外汇储备充满漏洞吗

全球后果会是什么,例如对建筑材料价格的影响以及美国和其他主权债务的利率

起初,查诺斯立刻反对他的论点,许多人说中国没有房地产泡沫一年而且变化,中央银行已经承认房地产泡沫,而且该国面临着问题所以也是如此,国际货币基金组织“人们没有意识到的是,中国在过去的两个信贷泡沫中肆虐,1999年和2004年的银行从未获得救助 - 他们只是从准国家交换了可疑债券的不良贷款组织中国的银行体系建立在流沙的基础上,“他表示,该国的资本市场未能实现现代化以满足中国国内经济的需求和国际经济中的作用在金融危机期间刺激经济的政治压力导致大量贷款地方政府和房地产开发商这些贷款正在变得越来越破产,因为借款人发现很难偿还这些贷款是因为停滞不前或f住房需求疲软,价格下降,土地销售蒸发,地方政府的主要现金来源另类银行网络正在崩溃由于缺乏透明度和不充分(如果不存在)的公司治理,很难确定债务和偿还的可能性这对中国的银行来说意味着无法承受的风险,而且深层的政府储备正在维持生存 - 至少现在是“现在的问题是,中国将如何通过它来管理它”,他“我们在一年半前看到的过度行为从那时起才刚刚建立起来”现在,Kynikos通过香港的H股以及大多数规模较大的中资银行来缩短中国的房地产开发商

公司认为需要不断注入资金,其中大部分将来自西方投资者 该基金一直是中国一次性公司的奇怪集合,例如中国媒体快讯,已在美国浮动问题查诺斯称其赌场为“长期腐败,短暂财产”但他在中国的总体空头是其中之一

他对单一主题的最高风险中国是他在很大程度上打赌的一件事 - 它目前是他对投资组合中单一主题的最高曝光率虽然一位经济学家估计有6400万套公寓是空洞的,“我们所知道的是,如果你在夜间开发完全售罄的各种一线,二线和三线城市,大多数建筑物在夜间都是黑暗的,所以有很多中国空旷的公寓楼我们只是不知道有多少,“Chanos So Chanos的团队开发了一线,二线和三线城市房地产交易的专有指数这是他们第一次扭转局面时间序列和从中得出一个指数,Chanos解释了这个过程“有趣的是,问题不在于中国的数据量是中国的数据质量”尽管数据可能存在缺陷,但该公司认为这是一个有用的指标“如果我们通过使用相同的数据保持一致,我们至少可以了解一些趋势,”查诺斯说,过去几年他们一直在追踪中国50%的城市人口,这个相当重要的统计数据样本最初持平,最近(2011年末至2012年初)已经下降因此,对于所有增长的开发,按单位销售,交易一直在下降,Chanos推断,“如果您没有销售相同的数字随着越来越多的单位下降,系统中将会有许多单位堆积在一起并且这是一个重要的警示标志“他们最近第一次看到的是,价格削减尚未达到销售增加而历史增长y,每当市场价格下跌时,活动通常都会飙升一点“我们也会密切关注这一点,”查诺斯说,“因为如果这种情况持续下去,就会出现真正的问题”这个问题然而,每个人都问道,“如果我擅长计时,我很可能会在很久以前就退休了,”查诺斯笑着说道,“虽然通货膨胀在经济中兴起的速度比我认为的任何人都想象的还快现在你已经有两个方面落后于八球的当局“增加了信贷扩张和房地产泡沫,消费者和批发价格经历了大幅上涨这是中国在经济放缓迹象出现之前从后面匆忙收紧信贷的情况自11月夏季导致信贷宽松以来“我们听到了囤积和短缺以及通货膨胀行为的消息,比如工资快速上涨这是我们一年前没想到的另一张外卡”,查诺斯对中国的看法虽然是这个国家信贷驱动过剩的两个故事以及许多中国公司投资者的潜在危险情况钻研到个别公司,Chanos对他们分析的几乎所有公司看起来多么冒险感到惊讶

一些例子包括奇怪的交易 - 许多利润从来没有出现现金和/或与第三方有可疑的附属交易“我们看到的几乎所有公司都展示了这些特征中的一个或多个,”查诺斯说,“所以我认为这对西方投资者来说是非常有问题的中国股市中的资金不仅因为我认为宏观不好,我认为微观也不好,你们基本上就像许多这些公司的西方投资者一样被掠夺“Chanos指的是突然停止交易的公司的例子,西方人出访时不存在的公司总部“如果你可以借入股票并做空股票,那么对于那里的卖空者来说基本上是一个卖空日很多公司看起来都是欺诈性的“Chanos说,了解中国的部分问题是普遍存在的神话一,该国的资产负债表是健康的,因为它没有显示太多债务这是因为国有企业和地方政府使用特殊的资产负债表外融资工具,借贷增长很快,他说:“我们估计2011年底中国的债务总额达到GDP的180%左右 如果我们假设今年中国的信贷总额将增加到GDP的30%到40%之间,那么一半的债务就会变坏,那就是15%到20%

据说这个回收率是50%

这就意味着中国,在注销后的基础上,可能根本没有增长它可能不得不在未来简单地注销一些这样的东西,因此其9%的增长可能为零“